【中玻網(wǎng)】業(yè)績(jì)符合我們預期。公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.48億元,同比增長(cháng)18.04%,歸屬于母公司凈利潤4447.35萬(wàn),同比1.75%,每股收益0.21元,跟我們三季報調整預期相符。利潤分配方案:每10股派發(fā)現金紅利0.20(含稅)。
　　
　　上游玻璃原片價(jià)格下降,四季度業(yè)績(jì)環(huán)比大幅提升。2011年玻璃行業(yè)景氣大幅下滑,11月浮法玻璃平均價(jià)格降至年內低點(diǎn)61.04元/重量箱,比年初下降23.6%。公司的安防玻璃所用玻璃原片采購成本降低,為毛利率提高創(chuàng )造了條件,四季度毛利率37.3%,比上季度提高5個(gè)百分點(diǎn),營(yíng)業(yè)收入和凈利潤分別環(huán)比增長(cháng)18.14%和144%。
　　
　　安防玻璃業(yè)務(wù)主要用在公建,受地產(chǎn)調控影響很小。安防玻璃業(yè)務(wù)收入2.39億,增長(cháng)13.3%,占到公司總收入的73%。公司初次發(fā)布募投項目“高度度單片銫鉀防火玻璃生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造項目”和“吳江廠(chǎng)區120平米防火生產(chǎn)線(xiàn)”一體投產(chǎn),安防玻璃產(chǎn)能增長(cháng)一倍至240萬(wàn)平米。公司的安防玻璃目前主要用在公共建筑上,統計數據顯示前3月的辦公樓和商業(yè)用房各增長(cháng)43.4%和34.2%,遠高于住宅19%增速,公司受地產(chǎn)調控政策影響很小。今年吳江項目全部貢獻產(chǎn)能,加之玻璃原片價(jià)格低位,將保障今年業(yè)績(jì)增長(cháng)和毛利率提高。
　　
　　BIPV具防火功能,受光伏行業(yè)景氣下滑影響不大。2011年BIPV業(yè)務(wù)收入6648.48萬(wàn)元,增長(cháng)26.88%,毛利率34.12%,下滑15個(gè)百分點(diǎn)。我們認為在光伏行業(yè)景氣嚴重下滑情況下公司BIPV玻璃收入仍能實(shí)現增長(cháng),主要因為公司BIPV相對于普通光伏玻璃增加防火功能,比較有特色,同時(shí)上游電池片已投產(chǎn),今年BIPV成本優(yōu)勢將顯現出來(lái)。
　　
　　防火規范文件出臺,公司今年迎來(lái)政策機遇。國家標準《建筑設計防火規范》、《高層民用建筑設計防火規范》整合修訂送審稿已在津通過(guò)相關(guān)人士審查,行業(yè)政策進(jìn)一步明朗。強制性使用防火玻璃的建筑物范圍將在現有基礎上大大增加,更多的建筑部位將強制性使用防火玻璃,防火玻璃市場(chǎng)將迎來(lái)快速增長(cháng)。
　　
　　盈利預測和投入資金建議。我們預計公司2012/2013年EPS0.29元和0.38元,增長(cháng)40.5%和31.7%,2012PE為24倍,考慮到今年產(chǎn)能全部釋放以及上游原材料價(jià)格低位安防玻璃毛利率提升,我們調高評級至“買(mǎi)入”。
　　
　　風(fēng)險提示:商業(yè)地產(chǎn)增速下滑;玻璃原片價(jià)格底部大幅回升。