截至8月30日，滬深兩市已有1295家上市公司披露2004年半年度報告。中報顯示，已披露中報上市公司2004上半年共完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入15069億元，同比增長(cháng)33%；實(shí)現凈利潤969億元，同比增長(cháng)45%。加權平均每股收益為0.14元，比去年同期增加四成。按照整體法計算的凈資產(chǎn)收益率為5.5%，處于1996年以來(lái)較高水平。

    市場(chǎng)總體好于往年

    加權平均每股收益增長(cháng)四成。2004年上半年按照加權平均法計算的每股收益為0.14元，比去年同期增長(cháng)40%。凈利潤同比增長(cháng)45%是每股收益大幅增長(cháng)的主要動(dòng)力。圖1反映了1996年以來(lái)上半年和全年的加權平均每股收益的變化情況。顯然，在經(jīng)歷了2002年低谷之后，2004年上半年加權平均每股收益創(chuàng )出1996年以來(lái)較好水平。

    凈資產(chǎn)收益率在較高水平上繼續提高�？紤]到每股收益受股本拖累的因素，凈資產(chǎn)收益率更能反映上市公司的盈利水平及其變動(dòng)趨勢。我們把所有上市公司看作一個(gè)整體，匯總所有上市公司的凈利潤和凈資產(chǎn)，然后計算凈資產(chǎn)收益率。這種方法就是所謂的整體法。按照整體法計算的2004年上半年市場(chǎng)總體凈資產(chǎn)收益率為5%，明顯高于去年同期。

    凈資產(chǎn)收益率處于1996年以來(lái)較好水平。根據1996年以來(lái)按照整體法計算的上半年和全年的凈資產(chǎn)收益率變化情況來(lái)看，2004年上半年凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)高出1997年水平，達到1996年以來(lái)的較好水平。從變動(dòng)趨勢看，2002年上半年凈資產(chǎn)收益率降到近年來(lái)較低水平，只有4%。之后開(kāi)始快速回升，僅用兩年就創(chuàng )出新高。該指標表明上市公司總體盈利能力達到較高水平，并處于繼續提高過(guò)程中。

    建材業(yè)上半年實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入193億元，同比增長(cháng)41%；實(shí)現凈利潤15.7億元，同比增長(cháng)69%。耀皮玻璃和南玻A二季度凈利潤分別增長(cháng)58%和88%。預計目前的玻璃價(jià)格水平難以好，明年初玻璃行業(yè)可能會(huì )面臨供求矛盾突出，經(jīng)濟效益明顯下滑的嚴峻形勢。水泥行業(yè)增長(cháng)更為迅猛。龍頭企業(yè)海螺水泥和華新水泥二季度凈利潤分別增長(cháng)149%和674%。建材業(yè)盈利的快速增長(cháng)主要來(lái)自產(chǎn)能的擴大。以海螺水泥為例，該公司上半年兩條日產(chǎn)萬(wàn)噸生產(chǎn)線(xiàn)投產(chǎn)，下半年計劃再投產(chǎn)兩條。產(chǎn)能是把雙刃劍。在市場(chǎng)好的時(shí)候，產(chǎn)能帶來(lái)高收益；在市場(chǎng)差的時(shí)候，由于開(kāi)工率不足，產(chǎn)能帶來(lái)難以消化的高成本。海螺水泥的大幅降價(jià)就是一個(gè)市場(chǎng)轉淡的信號。