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【中玻網(wǎng)】2021年浮法玻璃行業(yè)高景氣有望持續。供給端:新增產(chǎn)能被嚴格控制,“僵尸產(chǎn)能”無(wú)力復產(chǎn),現有產(chǎn)線(xiàn)將進(jìn)入新一輪冷修周期,疊加存在浮法產(chǎn)線(xiàn)轉產(chǎn)超白玻璃的情況,即使年內復產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)較多,預計有效供給增量仍然有限;需求端:浮法玻璃的需求主要來(lái)自房地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè),這些行業(yè)2021年需求恢復均具有高確定性,疊加產(chǎn)品結構升級,單位玻璃使用面積增加料也將帶動(dòng)玻璃需求;庫存來(lái)看,目前庫存水平基本反映行業(yè)需求。雖然節后庫存相對處于高位,但是各地浮法企業(yè)仍有提價(jià)情況,表明行業(yè)協(xié)同性不斷提升,“水泥化”趨勢更加明顯,競爭格局改善。未來(lái)在“碳中和”目標下,行業(yè)環(huán)保要求料將進(jìn)一步提升,排放不達標的中小企業(yè)將會(huì )加速出清,行業(yè)集中度有望繼續提升。
供給端:浮法玻璃行業(yè)具備供給剛性,供給變化主要來(lái)自新建、復產(chǎn)及冷修、停產(chǎn)。
2021年來(lái)看,新增產(chǎn)能?chē)栏窨刂�,供給或將進(jìn)一步收縮。
新建:歷史上看,浮法玻璃的產(chǎn)能增加主要來(lái)自新建產(chǎn)線(xiàn)數量的增長(cháng)。隨著(zhù)產(chǎn)能置換政策繼續收緊,可供置換的浮法玻璃指標進(jìn)一步減少,我們預計2021年內新建產(chǎn)線(xiàn)帶來(lái)的有效供給增量在2050T/D;
復產(chǎn):預計產(chǎn)線(xiàn)復產(chǎn)將是2021年產(chǎn)能增加的主力,主要來(lái)自2020年冷修停產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)的復產(chǎn),僵尸產(chǎn)線(xiàn)仍難復產(chǎn),考慮到目前行業(yè)盈利水平較高,我們預測復產(chǎn)產(chǎn)線(xiàn)大多將于上半年投產(chǎn),年內新增有效供給7508T/D;
冷修停產(chǎn):浮法玻璃窯爐有一定使用壽命,冷修周期一般在8年左右,窯齡越長(cháng)冷修概率越大。2009-2014年是玻璃行業(yè)的投產(chǎn)高峰期,大規模投放的生產(chǎn)線(xiàn)將陸續進(jìn)入冷修期。我們預計年內冷修停產(chǎn)帶來(lái)的有效產(chǎn)能減少在5142T/D;
轉產(chǎn):2020年下半年開(kāi)始光伏玻璃景氣度攀升,利潤驅動(dòng)下存在浮法玻璃轉產(chǎn)光伏背板情況,導致用于傳統領(lǐng)域的浮法玻璃供給或將進(jìn)一步收縮。整體來(lái)看,我們判斷年內浮法玻璃新增供給有限。
需求端:地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè)恢復具備高確定性。
房地產(chǎn)是浮法玻璃較大的下游需求來(lái)源,2020年占到80%左右。浮法玻璃的銷(xiāo)量與竣工面積較為相關(guān),前期銷(xiāo)售、新開(kāi)工的高增速及“三條紅線(xiàn)”的出臺都將加速竣工,我們預測明年竣工端增速在6%以上;
汽車(chē)是浮法玻璃的另一大需求來(lái)源,中信研究部汽車(chē)組預計2021年汽車(chē)銷(xiāo)量將實(shí)現10%的增長(cháng),將有效帶動(dòng)浮法玻璃需求的增長(cháng)。
另一方面,產(chǎn)品結構的改善提高單位玻璃的使用量也是玻璃需求增量的來(lái)源。在建筑領(lǐng)域,隨著(zhù)國家節能政策的實(shí)施,“三玻兩腔”、“兩玻一腔”等中空玻璃產(chǎn)品滲透率將得到進(jìn)一步提升。在汽車(chē)領(lǐng)域,智能化、大屏化、全玻璃車(chē)頂等新趨勢都將帶動(dòng)單車(chē)玻璃使用量的提升。
庫存:貿易商“蓄水池”作用減弱,庫存反映真實(shí)需求。
玻璃原片的銷(xiāo)售主要采用經(jīng)銷(xiāo)模式,約占80%左右。銷(xiāo)售模式?jīng)Q定了行業(yè)的庫存來(lái)自?xún)煞矫�,一方面是生產(chǎn)企業(yè)本身的庫存,另一方面來(lái)自貿易商、加工商的社會(huì )庫存。相對于玻璃生產(chǎn)企業(yè)的集中度較高,貿易商與下游加工廠(chǎng)體量相對較小且較分散,且去倉庫化成為貿易商趨勢,一般通過(guò)生產(chǎn)企業(yè)的庫存來(lái)反映行業(yè)供需情況。雖然節后庫存相對處于高位,但是各地浮法企業(yè)仍有提價(jià)情況,表明行業(yè)協(xié)同性不斷提升,“水泥化”趨勢更加明顯,競爭格局改善。
風(fēng)險因素:
需求不及預期;供給增加超預期;原燃材料成本上升。
投資策略:
2021年浮法玻璃行業(yè)新增供給料有限,且需求端恢復具有高確定性,價(jià)格有望維持高位運行,行業(yè)盈利水平有望進(jìn)一步提升。從目前的庫存情況來(lái)看,雖然處在高位,但各地生產(chǎn)企業(yè)仍然提價(jià)去庫,表明行業(yè)協(xié)同性不斷提升,“水泥化”趨勢更加明顯,競爭格局不斷改善。未來(lái)在“碳中和”目標下,行業(yè)環(huán)保要求將進(jìn)一步提升,排放不達標的中小企業(yè)將會(huì )加速出清,行業(yè)集中度有望繼續提升。推薦旗濱集團、信義玻璃,建議關(guān)注中國玻璃、南玻A、洛陽(yáng)玻璃。
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